浙商證券601878）發(fā)布研究報(bào)告，認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)下9-12月重新進(jìn)入逐月加速期；2）三季報(bào)絕大多數(shù)標(biāo)的增長表現(xiàn)穩(wěn)健；3）高股息率屬性受到市場青睞，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線。
品牌服飾在基數(shù)效應(yīng)下4月服裝社零增速達(dá)到巔峰，5-8月由于去年同期相對的高基數(shù)，短期的同比增速數(shù)據(jù)有小幅震蕩，但從9月將重新進(jìn)入基數(shù)效應(yīng)催化下的逐月提速狀態(tài)，在此背景下，十一假期后港股運(yùn)動(dòng)+波司登為首的服裝股本周集體迎來行情修復(fù)。
我們認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)下9-12月重新進(jìn)入逐月加速期；2）三季報(bào)絕大多數(shù)標(biāo)的增長表現(xiàn)穩(wěn)?。?）高股息率屬性受到市場青睞，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線）運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬002832）、報(bào)喜鳥002154）當(dāng)前對應(yīng)23年P(guān)E估值分別為19/14X，考慮開店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
2）港股功能性龍頭：安踏體育（23年P(guān)E 24X）、李寧（23年P(guān)E 19X）、特步國際（23年P(guān)E 15X）、361度（23年P(guān)E 9X）估值具備吸引力；同時(shí)從高股息率角度，波司登（23/24財(cái)年P(guān)E 13/11X，股息率6.3%），滔搏（23/24年P(guān)E 14X，股息率7.7%）值得關(guān)注。
3）高股息率主線在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)背景下值得重視：社保類基金近期對高股息率資產(chǎn)關(guān)注進(jìn)一步提升，紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家600398）（23年P(guān)E 12X，股息率7.4%）金字招牌誠信至上、家紡線）（23年P(guān)E 10.2X，股息率6.6%）、羅萊生活002293）（23年P(guān)E 12.7X，股息率7.0%）、地素時(shí)尚603587）（23年P(guān)E 11.9X，股息率7.4%）。
4）高業(yè)績彈性標(biāo)的：典型如錦泓集團(tuán)603518）（23年P(guān)E 10X，折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低），太平鳥603877）（23年P(guān)E 14X，董事長親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動(dòng)利潤彈性，但短期有前高管減持壓力），男裝板塊中的九牧王601566）（23年P(guān)E 19X，效仿波司登打造男褲品類龍頭形象，收入增長攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)）。
本周臺(tái)灣制造商單月收入數(shù)據(jù)略有波動(dòng)，其中鞋類制造商豐泰/裕元/鈺齊/志強(qiáng)單月收入分別-22%/-29%/-66%/-37%，服裝制造商儒鴻/聚陽/廣越分別-18%/+15%/-19%；但Uniqlo母公司迅銷集團(tuán)本周發(fā)布的年報(bào)還是傳遞了積極信息，年收入+20%的同時(shí)庫存從4859億日元下降至4492億日元，同比-7.6%，其中日本本土Uniqlo庫存下降來自銷售強(qiáng)勁+有節(jié)制的采購計(jì)劃，而海外Uniqlo庫存下降則來自大中華區(qū)的強(qiáng)勁銷售+其他地區(qū)的有節(jié)制采購，庫存周轉(zhuǎn)持續(xù)改善。
從行業(yè)來看，海外清庫存漸進(jìn)尾聲，Nike 9/28發(fā)布季報(bào)，表示市面上整體的存貨數(shù)量（包括Nike自己和批發(fā)伙伴）下降雙位數(shù)，認(rèn)為當(dāng)前存貨水平與零售表現(xiàn)高度匹配，Lululemon也在9月表示上調(diào)全年收入預(yù)期同時(shí)四季度預(yù)計(jì)存貨增速與收入增速實(shí)現(xiàn)匹配，總體來看制造龍頭需求拐點(diǎn)預(yù)計(jì)Q4出現(xiàn)，雖多數(shù)中報(bào)業(yè)績?nèi)匀怀袎?，但下半年基本面逐季改善趨勢基本確認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會(huì)，首推新澳股份603889）（23年P(guān)E 10X）、申洲國際（23年P(guān)E 23X）、華利集團(tuán)300979）（23年P(guān)E 18X），同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份002003）（23年P(guān)E 20X）、臺(tái)華新材603055）（23年P(guān)E 20X）、健盛集團(tuán)603558）（23年P(guān)E 14X）、百隆東方601339）（23年P(guān)E 8X）、魯泰A（23年P(guān)E 8X）。
1.A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 19X）、報(bào)喜鳥（23年P(guān)E 14X）；高股息率標(biāo)的海瀾之家（23年P(guān)E 12X）、富安娜（23年P(guān)E 12X）、水星家紡（23年P(guān)E 10X）、羅萊生活（23年P(guān)E 12.5X）、地素時(shí)尚（23年P(guān)E12X）；高業(yè)績彈性標(biāo)的太平鳥（23年P(guān)E 14X）、九牧王（23年P(guān)E 19X），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。
2.港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育（23年P(guān)E 24X）、李寧（20年P(guān)E 19X）、特步國際（23年P(guān)E 15X）、361度（23年P(guān)E 9X）；高股息率標(biāo)的波司登（23/24財(cái)年P(guān)E 13/11X），建議關(guān)注滔搏。
3.紡織制造：繼續(xù)推薦新澳股份（23年P(guān)E 10X）、申洲國際（23年P(guān)E 22X）、華利集團(tuán)（23年P(guān)E 18X）；根據(jù)訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年P(guān)E 19.5X）、臺(tái)華新材（23年P(guān)E 20X）、健盛集團(tuán)（23年P(guān)E 14X），建議關(guān)注百隆東方、魯泰A。
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