金年會（以下內(nèi)容從國金證券《紡織服裝2024三季報總結(jié)：Q3業(yè)績筑底，放眼Q4改善》研報附件原文摘錄）
利潤表端：服裝家紡板塊3024整體收入、歸母凈利潤分別同比-5.7%、-47.6%，降幅較上半年顯著加深。利潤端降幅顯著大于收入，且較中報時缺口大幅擴張，反映在需求持續(xù)走弱背景下，經(jīng)營負(fù)杠桿更為嚴(yán)重。
運動服飾板塊：流水趨緩，垂類品牌亮眼。3024運動服飾龍頭中安踏品牌、特步品牌、361度品牌流水及阿迪達(dá)斯大中華區(qū)收入均實現(xiàn)正增長，表現(xiàn)相對A股服裝更為穩(wěn)健，但環(huán)比2亦有所放緩。垂類品牌如安踏旗下迪桑特、可隆等仍實現(xiàn)45%以上增長，專業(yè)跑鞋索康尼實現(xiàn)超50%增長，勢頭強勁。
格局--集中度無明顯提升，龍頭效應(yīng)極弱。我們選取的2家龍頭公司中，3024僅2家公司收入實現(xiàn)正增長、家公司凈利潤實現(xiàn)正增長，且重點公司收入、利潤下滑幅度均差于行業(yè)平均水平;僅3家公司相對行業(yè)平均增速存在超額，龍頭表現(xiàn)不佳。
紡織制造板塊：收入利潤顯著提升，景氣度延續(xù)。3024紡織制造板塊平均收入、歸母凈利潤分別同增1.3%、32.5%，延續(xù)了上半年的高景氣度。
格局--龍頭恢復(fù)顯著好于行業(yè)，集中度有所提升。我們選取的12家重點公司中近半數(shù)實現(xiàn)了收入+利潤端的雙超額增長，預(yù)計主要受益于國際品牌重視供應(yīng)鏈質(zhì)量與穩(wěn)定性，訂單進(jìn)一步向頭部集中，格局優(yōu)化。其中僅2家公司未實現(xiàn)超額增長。
資產(chǎn)負(fù)債表端：1)存貨：品牌面臨壓力，制造增幅與收入同步;2)資本開支：服裝家紡行業(yè)龍頭3024資本開支同比下降17.31%，面臨零售環(huán)境的不確定性放緩了投放節(jié)奏。其中高端男裝、女裝等仍保持較高擴張水平。紡織制造行業(yè)龍頭資本開支3024同比減少8.37%，行業(yè)產(chǎn)能擴張保守。
總結(jié)及展望：建議關(guān)注品牌邊際改善明顯、預(yù)計受益于線下客流回升的李寧(安全邊際足、估值性價比高)、安踏體育、比音勒芬;及制造端防御性突出的華利集團(份額持續(xù)提升，關(guān)稅及內(nèi)需要敞口小)等。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期導(dǎo)致提價不及預(yù)期的風(fēng)險;原材料價格大幅上漲所帶來的風(fēng)險;消費復(fù)蘇不確定性所帶來的風(fēng)險。
證券之星估值分析提示比音勒芬盈利能力良好，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多
證券之星估值分析提示361度盈利能力較差，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示安踏體育盈利能力一般，未來營收成長性良好。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示李寧盈利能力一般，未來營收成長性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價偏高。更多
證券之星估值分析提示華利集團盈利能力良好，未來營收成長性優(yōu)秀。綜合基本面各維度看，股價合理。更多
證券之星估值分析提示國金證券盈利能力一般，未來營收成長性一般。綜合基本面各維度看，股價偏低。更多
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